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懂球譯站 ? 切爾西10年虧13億鎊仍能運(yùn)營,秘訣竟是會做賬

作者:jrs直播吧       時間:2025年04月24日 00:11

本文轉(zhuǎn)載并翻譯自The Athletic,原文由Chris Weatherspoon撰寫,發(fā)布于當(dāng)?shù)貢r間2025年4月22日,部分內(nèi)容根據(jù)實(shí)際情況有所修改和補(bǔ)充。

切爾西過去幾年最引人注目的時刻可能并不在綠茵場上。在后阿布時代的首個英超賽季(2023年),他們僅位列積分榜第12位,這創(chuàng)下了切爾西29年來聯(lián)賽最差排名。上賽季雖有所改善,帕爾默的亮眼表現(xiàn)和波切蒂諾的執(zhí)教幫助球隊獲得第六名,得以重返歐戰(zhàn)(盡管是以歐協(xié)聯(lián)附加賽),。即便如此,切爾西整個賽季在競技層面仍顯得平淡無奇。


更令人印象深刻的或許是,切爾西前老板、俄羅斯寡頭阿布拉莫維奇在2022年因俄烏沖突遭受制裁,從而導(dǎo)致他長達(dá)19年的切爾西掌舵生涯戛然而止,而切爾西也被迫在特殊的監(jiān)管措施下運(yùn)營。2022年3月,阿布決定出售切爾西。后來,由MLB洛杉磯道奇隊的小股東托德-伯利領(lǐng)銜的財團(tuán)攜手私募巨頭Clearlake集團(tuán),以25.36億英鎊從受制裁的阿布手中買下切爾西,并承諾未來再投入17.5億英鎊升級俱樂部設(shè)施。

此后劇情跌宕起伏。歐冠冠軍教頭圖赫爾在新東家治下僅執(zhí)教3個多月(2022年5月末-2022年9月初)便黯然下課。自德國人離任后,伯利與Clearlake集團(tuán)已迎來第三任正式主帥。馬雷斯卡用超過10億英鎊的投入,打造出足球史上最昂貴的陣容。管理層的在管理層面的創(chuàng)造力遠(yuǎn)勝于球場表現(xiàn)。切爾西的財務(wù)團(tuán)隊設(shè)計出多個吸睛方案試圖繞過PSR。與此同時,伯利與Clearlake集團(tuán)聯(lián)合創(chuàng)始人貝赫達(dá)德-埃格巴利的公開矛盾,甚至導(dǎo)致雙方開始探索“分家選項(xiàng)”。這一切都發(fā)生在新東家入主不到三年間。

切爾西于2024年4月初發(fā)布了俱樂部2023-24財年報告。此次披露的核心是切爾西將旗下女足以2億英鎊“出售”給旗下公司Blueco 22 Midco Ltd的關(guān)聯(lián)方交易(注:關(guān)聯(lián)方交易是指關(guān)聯(lián)方之間發(fā)生轉(zhuǎn)移資源或義務(wù)的事項(xiàng),而不論是否收取價款。目前存在一定審計領(lǐng)域爭議)。而此次交易產(chǎn)生的1.987億英鎊利潤,將俱樂部從巨額虧損扭轉(zhuǎn)為稅前盈利1.284億英鎊。這一交易被廣泛視為規(guī)避PSR的又一嘗試。此前,切爾西已于2023年將兩座酒店和停車場出售給另一關(guān)聯(lián)實(shí)體。


切爾西官方聲稱此舉是為了讓切爾西女足“與男足處于平等地位,而非從屬關(guān)系”。俱樂部通過市場調(diào)研和與投資者的討論發(fā)現(xiàn),“人們強(qiáng)烈希望獲得專注于女子賽事的投資機(jī)會”。但無論如何,這次出售發(fā)生在2022-23賽季通過房產(chǎn)出售獲利7650萬英鎊后,外界普遍選擇了忽視俱樂部對“平等地位”的美好愿景。以2億英鎊出售女子隊,切爾西有意無意地讓其女足成為全球估值最高的女足球隊之一。

此次出售直接幫助切爾西在上賽季滿足了PSR的要求。加上前一年的房產(chǎn)交易,俱樂部通過關(guān)聯(lián)方交易已累計獲利2.752億英鎊。巧合的是,每一筆交易都恰巧發(fā)生在每年6月底(切爾西每年7月進(jìn)行財年核算)。英超規(guī)則并未禁止俱樂部在PSR計算中計入此類關(guān)聯(lián)方交易利潤,這本質(zhì)上也是讓俱樂部自行制定規(guī)則的副產(chǎn)品。畢竟,沒有任何俱樂部愿意投票反對這種漏洞,萬一未來自己也需要鉆這種空子呢?

若不考慮此次交易,僅計入2022-24財年P(guān)SR周期內(nèi)的財務(wù)數(shù)據(jù),加上已獲準(zhǔn)記錄的房產(chǎn)出售收益,切爾西的稅前累計虧損原本會達(dá)到2.818億鎊——顯然,這筆交易讓俱樂部在PSR框架下實(shí)現(xiàn)了止虧為盈。


切爾西的實(shí)際虧損遠(yuǎn)超英超PSR規(guī)則允許的三年內(nèi)1.05億英鎊限額,但可抵扣的支出大幅縮小了這一差距。對切爾西這樣的豪門而言,抵扣項(xiàng)至關(guān)重要。在2022-24周期內(nèi),非球員固定資產(chǎn)的折舊和攤銷高達(dá)4350萬英鎊,同期在女足建設(shè)上的投入也達(dá)到4140萬英鎊。而青訓(xùn)和社區(qū)發(fā)展支出則難以精確統(tǒng)計,因?yàn)槎鄶?shù)俱樂部不公開具體數(shù)據(jù),但其他俱樂部的案例可提供參考。維拉在2023-24賽季分別在青訓(xùn)和社區(qū)領(lǐng)域投入達(dá)1970萬英鎊720萬英鎊,切爾西的投入很可能與之相當(dāng),而且考慮到其青訓(xùn)體系的規(guī)模,甚至可能超過維拉的水平。即便以維拉的支出為基準(zhǔn),并適當(dāng)調(diào)低歷史數(shù)據(jù),切爾西的抵扣總額仍可達(dá)約7400萬英鎊。

若不考慮女子隊出售,切爾西的稅前虧損為2.818億英鎊。要達(dá)到PSR的虧損限額,俱樂部需要1.768億英鎊的可抵扣支出。將上述四項(xiàng)支出(折舊、女子隊投入、青訓(xùn)和社區(qū)支出)相加,總額約為1.58億英鎊——雖未完全達(dá)標(biāo),但僅差約2000萬英鎊。換言之,即使英超認(rèn)定切爾西女子隊2億英鎊的估值未達(dá)“公平成交價格”(注:在對關(guān)聯(lián)方交易進(jìn)行管制時,政府多采取正常交易原則中的可比非受控價格法,即以非關(guān)聯(lián)方之間進(jìn)行的與關(guān)聯(lián)交易相同或類似業(yè)務(wù)活動所收取的價格作為關(guān)聯(lián)交易的公平成交價格),并因此調(diào)減交易收益,切爾西因違規(guī)被判定違反PSR的可能性也微乎其微。


切爾西的財務(wù)操作雖未顯著提升英超“自我監(jiān)管原則”的可信度,但其影響將持續(xù)數(shù)年。因?yàn)镻SR虧損是基于三年周期評估,切爾西去年錄得的巨額利潤不會僅限于單一財年。例如,切爾西在2023-24賽季的稅前利潤達(dá)1.284億英鎊(未扣除抵扣項(xiàng)),其PSR結(jié)果顯得相當(dāng)樂觀。按保守估算,該賽季PSR盈余約為1.91億英鎊。這一巨額盈余不僅助力其提升2022-24周期的合規(guī)性,還將被納入當(dāng)前和下賽季的計算中。

盡管存在下調(diào)風(fēng)險,但英足總?cè)栽趯徍饲袪栁鞒鍪鄣墓叫裕⒖赡苡绊懬袪栁鞯睦麧櫍ù饲耙褜?022-23賽季的房產(chǎn)交易調(diào)減600萬英鎊利潤,該調(diào)整被允許計入2024-25賽季而非追溯修正),但切爾西的盈余空間仍十分充裕。按估算,即使本季虧損3億英鎊,俱樂部仍能合規(guī)。盡管實(shí)際不會出現(xiàn)如此巨虧,但這一緩沖空間恰好為切爾西今年預(yù)期的巨額虧損提供了緩沖。到2026-27賽季,去年的巨額利潤將退出計算,其PSR結(jié)果將轉(zhuǎn)向相反方向。

相比之下,英足總對切爾西的“會計創(chuàng)新”容忍有加,但歐足聯(lián)的態(tài)度截然不同。歐足聯(lián)規(guī)則禁止俱樂部的關(guān)聯(lián)方交易,這直接抹去了切爾西過去兩個賽季2.752億英鎊的交易收益。歐足聯(lián)對俱樂部的審計基于截至上賽季末的兩年周期,允許最大虧損8000萬歐元(約合6800萬英鎊)。若排除資產(chǎn)交易收益,切爾西的稅前虧損達(dá)2.369億英鎊,即使扣除抵扣項(xiàng)后,其虧損仍高達(dá)1億至1.2億英鎊,遠(yuǎn)超歐足聯(lián)的合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)。歐足聯(lián)的規(guī)則在其他方面也比英超更嚴(yán)格。例如,英超俱樂部投票決定自2023年12月起將球員轉(zhuǎn)會費(fèi)攤銷年限限制為5年(針對切爾西為規(guī)避PSR而簽訂長期合同的激進(jìn)引援策略),而歐足聯(lián)的同類規(guī)則則自2023年7月1日起生效。


切爾西的財務(wù)操作在歐足聯(lián)規(guī)則下受到了重大影響。2023年夏季轉(zhuǎn)會窗,切爾西斥資4.543億英鎊引援。根據(jù)英超規(guī)則,這筆費(fèi)用可按球員合同的完整年限攤銷(例如莫伊塞斯-凱塞多簽了8年合同),但歐足聯(lián)規(guī)則僅允許5年攤銷。以凱塞多為例,他從布萊頓以1億英鎊基礎(chǔ)轉(zhuǎn)會費(fèi)加盟,其轉(zhuǎn)會費(fèi)在接下來的5個賽季中,每個賽季將額外增加750萬英鎊計入切爾西的歐足聯(lián)PSR計算。

此外,歐足聯(lián)對俱樂部通過高額轉(zhuǎn)會費(fèi)“交換球員”的操作持嚴(yán)格態(tài)度。去年6月英超出現(xiàn)多起此類交易,切爾西將青訓(xùn)球員馬特森以3750萬英鎊賣給維拉,同時以1900萬英鎊購入凱利曼。通過這種方式,切爾西在英超賬面上多確認(rèn)了1900萬英鎊的球員出售利潤,但這筆利潤在歐足聯(lián)的計算中也可能被調(diào)整。根據(jù)歐足聯(lián)規(guī)定,“球員交換交易”的出售收益應(yīng)以出售方俱樂部賬面球員價值(馬特森的賬面價值幾乎為零)為基礎(chǔ),僅加上交易中的凈現(xiàn)金差額。因此,切爾西在歐足聯(lián)的計算中可能只能確認(rèn)1850萬英鎊的利潤(3750萬-1900萬)。

切爾西已與歐足聯(lián)就違反支出限制的財務(wù)處罰展開談判,但最終處罰形式尚不明確。根據(jù)歐足聯(lián)規(guī)定,若俱樂部超過“球隊薪資比例規(guī)則”(切爾西可能在本賽季觸線),將面臨明確的紀(jì)律處分。此外,女子隊出售被認(rèn)定為違規(guī)操作,導(dǎo)致違反PSR。然而,歐足聯(lián)對違反該規(guī)則的具體處罰缺乏明確條例,但可參考其他案例:2022年巴薩因虛報PSR數(shù)據(jù)2.67億歐元,被罰款50萬歐元。


巨額運(yùn)營虧損、收入增長乏力

切爾西近年的PSR財務(wù)操作本可避免。切爾西虧損問題由來已久,甚至可追溯至阿布時代,但近年虧損幅度顯著擴(kuò)大。過去十年,切爾西累計運(yùn)營虧損達(dá)12.91億英鎊,相當(dāng)于每天虧損35.4萬英鎊。盡管多數(shù)俱樂部日常運(yùn)營均處于虧損狀態(tài),但切爾西的虧損規(guī)模堪稱遙遙領(lǐng)先。同期虧損次高的維拉和埃弗頓,虧損額均比切爾西少近5億英鎊


盡管運(yùn)營虧損是斯坦福橋的常態(tài),但此前至少還能通過球員出售實(shí)現(xiàn)賬面盈利。阿布執(zhí)掌的最后六年中,切爾西有三年錄得盈利。然而其最后一年(2021-22賽季)的運(yùn)營虧損飆升至2億英鎊以上,此后始終維持這一水平。過去三個賽季,切爾西累計虧損6.557億英鎊,遠(yuǎn)超同期球員出售帶來的3.386億英鎊收益。因此,俱樂部不得不通過向關(guān)聯(lián)公司出售資產(chǎn)來減少虧損。

切爾西虧損嚴(yán)重背后的原因多種多樣,但收入增長乏力是關(guān)鍵因素。上賽季切爾西收入僅比2017-18賽季增長2500萬英鎊,僅上漲6%(注:英國通脹率平均2.82%,這意味著切爾西利潤漲幅實(shí)際可能更低),是BIG6中增長最慢的,而同期曼城和阿森納的收入分別增長超2億英鎊。因此,切爾西目前英超收入排名從第四下滑至第六。在國際足壇,其收入排名全球第十,而十余年前曾高居第五。

而斯坦福橋球場收入增長尤其疲軟。盡管上賽季門票收入達(dá)8010萬英鎊,創(chuàng)下俱樂部紀(jì)錄,但過去十余年間幾乎原地踏步。2011-12賽季歐冠奪冠時,切爾西的觀賽收入為7770萬英鎊;12年后僅增長240萬英鎊,約上漲3%。這一微弱增長部分源于斯坦福橋球場容量的限制。這座可容納4萬余人的球場目前是英格蘭第11大球場,今年夏天位于布拉姆利摩爾碼頭的埃弗頓新主場開幕后,斯坦福橋球場排名將進(jìn)一步下滑。不過,斯坦福橋的實(shí)際收入表現(xiàn)優(yōu)于容量預(yù)期:上賽季其觀賽收入位列英格蘭第五。切爾西坐擁倫敦最富裕地區(qū)之一的主場優(yōu)勢,若非地理位置優(yōu)越,門票收入可能更低。因此,擴(kuò)建球場可能可以顯著提升觀賽收入。

根據(jù)歐足聯(lián)最新報告,切爾西的單場人均門票收入達(dá)63英鎊,位列英格蘭第三、歐洲第八,甚至高于利物浦、曼城和曼聯(lián)。但與同城對手阿森納的89英鎊和熱刺的84英鎊相比仍存差距。這表明,新建球場不僅能通過增加座位提升收入,還可通過提供更高端的觀賽體驗(yàn)進(jìn)一步提高單客收益。


熱刺是英超的恰米典范。僅在2016年,切爾西的收入還比熱刺高出1.194億英鎊。八年后的2024年,在兩隊均未參加歐戰(zhàn)的情況下,熱刺上賽季收入已比切爾西高出5970萬英鎊。新球場的啟用讓熱刺在門票收入上輕松超越切爾西,但更令藍(lán)軍擔(dān)憂的是商業(yè)收入的差距。過去三個賽季,熱刺的商業(yè)收入持續(xù)超過切爾西,2023-24賽季兩者的差距擴(kuò)大至1950萬英鎊。切爾西此前尋求每年6000萬英鎊的胸前廣告贊助,但對于無法參加歐冠的球隊而言,這其實(shí)很難實(shí)現(xiàn),俱樂部整個2024-25賽季至今仍無主贊助商。上賽季,切爾西通過與Infinite Athlete的單年協(xié)議終于入賬4300萬英鎊,但本賽季這一收入大幅下滑。目前,切爾西商業(yè)收入仍領(lǐng)先阿森納,但預(yù)計本賽季將被反超。

提升商業(yè)收入是多數(shù)俱樂部老板的重點(diǎn),切爾西也不例外。但若想收益最大化,提升球場表現(xiàn)勢在必行。上賽季轉(zhuǎn)播收入同比下降28%1.631億英鎊,歐冠缺席的現(xiàn)實(shí)影響顯著。過去兩個賽季,切爾西的英超獎金總額為2.969億英鎊,位列英超第八,曼城以5520萬英鎊的優(yōu)勢領(lǐng)先。此外,轉(zhuǎn)播商對切爾西的興趣似乎減弱。過去兩個賽季,切爾西僅被選為49場直播,是BIG6中最低的。截至本賽季5月5日,切爾西在直播場次上繼續(xù)BIG6墊底。


薪資狀況

自斯坦福橋易主后,俱樂部工資大幅縮減的傳聞不斷。但從表面數(shù)據(jù)看,其實(shí)變化不大。2023-24賽季切爾西工資支出為3.38億英鎊,僅比2021-22賽季減少220萬英鎊,仍為英超第四高。期間,2022-23賽季曾飆升至4.04億英鎊,成為英超僅有的兩家工資支出超4億英鎊的俱樂部之一。但數(shù)據(jù)未完全反映全貌。那4.04億英鎊包含了解雇圖赫爾和波特及其團(tuán)隊的費(fèi)用,而此前俱樂部會單獨(dú)列支此類成本。同樣,上賽季的3.38億英鎊也包含了解雇波切蒂諾的支出。切爾西的工資單涵蓋所有員工薪酬,而俱樂部員工規(guī)模龐大。俱樂部雇員從2022年的646人增至2023年的773人,成為英超第三,僅略少于曼聯(lián)和利物浦。

根據(jù)歐足聯(lián)過往報告,切爾西球員薪資通常占總工資單的80%??紤]到非球員員工的增加,這一比例可能有所下降。按此估算,球員薪資約為2.5億英鎊,較伯利入主前有所下降(2021-22賽季球員薪資據(jù)測算為2.74億英鎊)。2023-24賽季球員薪資與收入的占比也有所下降,上賽季薪資收入比為72%??鄢ㄇ械僦Z解約成本后,該比例降至70%,但仍僅列英超第12位。更重要的是,切爾西的薪資收入比在BIG6中墊底,歐冠收入缺失進(jìn)一步加劇了這一劣勢。


附帶說明,從阿布到伯利,切爾西一直面臨解雇教練的高昂成本。上賽季解雇波切蒂諾及其團(tuán)隊據(jù)信花費(fèi)約1000萬英鎊,此前2022年解雇圖赫爾花費(fèi)類似金額,2023年解雇波特又支出1300萬英鎊,2018年解雇孔蒂花費(fèi)2660萬英鎊,使切爾西自2008年以來因換帥支付的總成本估計達(dá)1.29億英鎊。

這還不包括換帥本身的成本。波特從布萊頓跳槽據(jù)報花了切爾西2100萬英鎊,2023年從萊斯特城請來馬雷斯卡又花費(fèi)1000萬英鎊。


對球員交易的持續(xù)依賴

若阿布拉莫維奇時代的切爾西靠球員交易驅(qū)動,伯利入主后更是將其推至極限。過去兩個賽季,切爾西在引援支出和出售收入上均領(lǐng)跑全歐。從2022年7月至2024年6月,切爾西斥資12.97億英鎊引進(jìn)32名永久轉(zhuǎn)會的球員。同時,他們通過出售21名球員收回3.896億英鎊,凈支出達(dá)9.083億英鎊——是同期第二名阿森納(4.196億英鎊)的兩倍多。

這種激進(jìn)操作的結(jié)果是切爾西如今擁有世界足壇最昂貴的陣容。截至上賽季末,其陣容總成本達(dá)14.37億英鎊。伯利入主后的支出令人咋舌,首年,切爾西以7.452億英鎊創(chuàng)下單一賽季俱樂部引援紀(jì)錄,遠(yuǎn)超此前曼城2017-18賽季的3.281億英鎊。2023-24賽季的5.527億英鎊支出雖較首年減少2億,但仍遠(yuǎn)超其他任何俱樂部的引援投入。即便是巴黎圣日耳曼2017-18賽季斥資4.019億歐元(3.56億英鎊)簽下內(nèi)馬爾和姆巴佩的世紀(jì)簽約,也比切爾西的支出節(jié)儉得多。切爾西不僅在轉(zhuǎn)會費(fèi)上揮金如土,對經(jīng)紀(jì)人的分成也毫不吝嗇。英足總上周公布的數(shù)據(jù)顯示,切爾西連續(xù)第二年成為支付經(jīng)紀(jì)人傭金最多的俱樂部,伯利入主三年來僅經(jīng)紀(jì)人傭金就支出1.787億英鎊。

為平衡巨額支出,切爾西仍保持英超最佳兵工廠的地位。這一頭銜在上賽季得到鞏固:1.525億英鎊的球員出售利潤創(chuàng)下英超新紀(jì)錄,超越了2019-20賽季自己保持的1.426億英鎊的紀(jì)錄。當(dāng)然,這包括馬特森出售的純利潤,但即使扣除這筆交易,切爾西仍有望連續(xù)第五年第三次突破1億英鎊球員銷售利潤大關(guān)。


切爾西過去十年的球員出售利潤達(dá)8.438億英鎊,遠(yuǎn)超其他俱樂部,只有曼城以超過5億英鎊的利潤勉強(qiáng)接近這一水平。只要運(yùn)營虧損仍保持在高位,切爾西短期內(nèi)顯然無法擺脫依賴球員交易的商業(yè)模式。而只要巨額虧損持續(xù),他們就必須通過出售球員來改善賬面利潤。


17.5億英鎊的投資進(jìn)展如何?

囿于門票收入不足,切爾西已將距離現(xiàn)主場僅一英里的利利橋倉庫區(qū)(Lillie Bridge Depot)已被圈定為新球場建設(shè)的候選地,相關(guān)開發(fā)計劃已初步擬定。但俱樂部尚未正式提交對該地塊的競標(biāo),因此進(jìn)展甚微,這已成為伯利與Clearlake集團(tuán)之間的主要矛盾點(diǎn)。

在最近接受媒體采訪時,伯利坦率承認(rèn),若無法就球場計劃達(dá)成一致,“這將是最終決定分道揚(yáng)鑣的時刻”。這一問題更加緊迫的原因在于,目標(biāo)地塊已有其他開發(fā)提案競爭。Earl’s Court開發(fā)公司(ECDC)已完成了對其100億英鎊重建計劃的公眾咨詢——包括新建4000套住房、辦公空間、商店、餐廳和公園,但不含足球場——并已向相關(guān)地方議會提交了規(guī)劃申請。決策結(jié)果預(yù)計將于2025年公布。切爾西仍可競標(biāo)該地塊,但關(guān)鍵問題已明朗:若想遷至Earl’s Court,必須加速推進(jìn)計劃。

盡管球場項(xiàng)目陷入僵局,其他領(lǐng)域卻出現(xiàn)了一些進(jìn)展。俱樂部主席兼COO杰森-戈登去年9月上任時,明確將升級訓(xùn)練基地列為首要目標(biāo)。切爾西已在科巴姆訓(xùn)練基地駐扎了20年,設(shè)施升級勢在必行,以達(dá)到世界頂級標(biāo)準(zhǔn)。


切爾西能否繼續(xù)簽約球員?

答案是肯定的。事實(shí)上,切爾西去年夏天斥資1.678億英鎊引進(jìn)新援,近期又以超過6000萬英鎊簽下熱奧瓦尼-昆達(dá)和達(dá)里奧-埃蘇戈。從英超的角度看,切爾西在即將到來的夏窗繼續(xù)大手筆引援毫無障礙。但歐足聯(lián)那邊的情況尚不明確,不過財務(wù)處罰對當(dāng)前的切爾西影響其實(shí)很有限。

關(guān)于未償債務(wù)是否會影響引援,切爾西與其他大多數(shù)俱樂部不同,他們并未公開轉(zhuǎn)會債務(wù)和應(yīng)收賬款。但巨額數(shù)字已昭然若揭,截至去年6月,俱樂部的貿(mào)易應(yīng)付款總額達(dá)5.536億英鎊,其中大部分很可能為轉(zhuǎn)會費(fèi)。參考其他BIG6俱樂部2023-24賽季的數(shù)據(jù),一年內(nèi)到期的應(yīng)付款中,轉(zhuǎn)會費(fèi)占比平均達(dá)92%,而超過一年的應(yīng)付款通常僅涉及轉(zhuǎn)會費(fèi)。按此估算,切爾西尚未支付的轉(zhuǎn)會費(fèi)高達(dá)5.277億英鎊——遠(yuǎn)超英超其他球隊。


切爾西在轉(zhuǎn)會費(fèi)的凈負(fù)債狀況上同樣引人注目。作為造血強(qiáng)隊,切爾西仍有大量轉(zhuǎn)會費(fèi)分期款項(xiàng)待收回。截至2024年6月,切爾西的轉(zhuǎn)會應(yīng)收款凈頭寸達(dá)2.911億英鎊。這一數(shù)字遙遙領(lǐng)先于英超其他球隊。從凈負(fù)債角度來看,我們的估算顯示切爾西的凈應(yīng)付轉(zhuǎn)會費(fèi)為2.657億英鎊。這一金額雖巨大,但僅位列英格蘭第三。盡管切爾西近年在轉(zhuǎn)會市場豪擲千金,其凈轉(zhuǎn)會負(fù)債仍與多家英超球隊保持一致。這得益于兩方面:一方面通過大額現(xiàn)金首付支出(過去兩個賽季在新球員上的現(xiàn)金支出達(dá)13.34億英鎊,阿森納以4.32億英鎊緊隨其后,但仍相差9億英鎊),另一方面通過高額轉(zhuǎn)會收入(如球員出售利潤)平衡了負(fù)債。


切爾西的現(xiàn)金流從未成為難題。伯利和Clearlake集團(tuán)在執(zhí)掌俱樂部的前兩個賽季已注入7.952億英鎊資金,這一數(shù)字遠(yuǎn)超其他任何俱樂部。目前尚無跡象表明資金鏈即將枯竭。


切爾西持續(xù)錄得巨額虧損,部分虧損(如歐冠資格和胸前廣告缺失)是管理層亟需迅速改善的痛點(diǎn)。然而,這種“超額支出”絕非偶然,正如TA所解釋的,股東們背后資金雄厚,且目前尚無跡象表明俱樂部需自行承擔(dān)債務(wù)壓力。如果說阿布拉莫維奇是英超首個超級富豪金主,那么他的繼任者只是延續(xù)了他開創(chuàng)的傳統(tǒng)。


未來展望

短期內(nèi),重返歐冠是切爾西的必選項(xiàng)。如今英超涌現(xiàn)了大量依賴歐冠收入來控制日常運(yùn)營虧損的俱樂部,藍(lán)軍正是其中之一。即使本賽季贏得歐聯(lián)杯,切爾西僅能獲得約1860萬歐元(約合1600萬英鎊)——這甚至低于歐冠小組賽階段的保底收入(約1860萬歐元)。過去十年,切爾西通過歐戰(zhàn)已賺取6.139億歐元(約合5.232億英鎊)。

本賽季的一線希望來自世俱杯。切爾西僅需赴美參賽即可入賬約2300萬英鎊,若奪冠更可獲得約9000萬英鎊獎金。這筆收入將分?jǐn)傊?024-25和2025-26兩個財年,但若晉級八強(qiáng),本賽季財報中將額外計入約4400萬英鎊的轉(zhuǎn)播收入。

切爾西試圖抑制俱樂部的薪資通脹,但俱樂部仍需支付高額工資。球員攤銷成本仍接近2億英鎊,加上世俱杯收入的提振,預(yù)計本賽季仍會錄得巨額運(yùn)營虧損。更糟的是,本賽季球員出售利潤僅2800萬英鎊,同比暴跌1.2億英鎊。目前來看,2024-25財年切爾西將重返巨額稅前虧損。

長期來看,Clearlake與伯利的財團(tuán)已為收購切爾西投入25億英鎊,并追加7.952億英鎊運(yùn)營資金。若假設(shè)17.5億英鎊承諾資金專用于基礎(chǔ)設(shè)施而非球員轉(zhuǎn)會(目前僅使用一小部分),其實(shí)總投入已超50億英鎊。此外,切爾西為融資所借貸款已超過8億英鎊,且部分貸款的利息以實(shí)物支付形式累積,這些成本尚未計入俱樂部賬目。

私募基金的典型目標(biāo)是退出時獲利,但切爾西股東如何實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)仍不明朗。一種可能路徑是通過媒體轉(zhuǎn)播權(quán)改革。具體而言,打破英超當(dāng)前的“平均分配”模式。伯利入股洛杉磯道奇隊后,該隊迅速與華納達(dá)成了創(chuàng)紀(jì)錄的83.5億美元+25年的轉(zhuǎn)播協(xié)議,這表現(xiàn)了美職棒允許球隊單獨(dú)出售轉(zhuǎn)播權(quán)的優(yōu)勢。但英超的平等分配模式正是其全球吸引力的核心,也是投資者更青睞英超俱樂部的原因。另一種可能是通過現(xiàn)有體系內(nèi)的小調(diào)整提升收入,例如增加轉(zhuǎn)播場次。以印度超級聯(lián)賽(IPL)為例,其單場轉(zhuǎn)播費(fèi)遠(yuǎn)超英超,秘訣在于每輪僅安排一場比賽,集中觀眾注意力。

切爾西的股東顯然希望提升收入,但同樣關(guān)鍵的是內(nèi)控問題。盡管姍姍來遲,英超俱樂部已開始重視這一點(diǎn)。歐足聯(lián)旨在限制支出,而切爾西多次表態(tài)希望降低薪資。美式橄欖球(NFL)的工資帽是其球隊高估值的核心原因,盡管英超短期內(nèi)不會實(shí)施硬性工資帽,但控制工資與收入的比例將顯著提升俱樂部資產(chǎn)價值。


結(jié)語

切爾西近年場外動蕩不斷,今夏轉(zhuǎn)會市場注定繁忙。但若球員們場上表現(xiàn)未見起色,自2022年啟動的復(fù)興計劃恐怕將難以為繼。在伯利與Clearlake入主前的20年,切爾西僅兩次未能進(jìn)入英超前五名。而新東家治下切爾西已兩次跌出前五,若下賽季再失歐冠資格,俱樂部的財務(wù)改善將愈發(fā)艱難。球迷與股東都期待,這一次不會重蹈覆轍。

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